達(dá)利食品怒懟美做空者FG 業(yè)內(nèi)稱分勝負(fù)還要一兩回合
信息來源：國際金融報發(fā)布時間：2017-07-03閱讀：1667
達(dá)利食品怒懟美做空者FG 第一回合贏了！
達(dá)利食品和美國做空機(jī)構(gòu)FG懟上了！
6月8日，達(dá)利食品(03799.HK)公告稱，美國做空機(jī)構(gòu)FG Alpha Management(簡稱FG)的指控未充分考慮有關(guān)事實，公司會在維護(hù)股東利益的基礎(chǔ)上，可能對FG Alpha采取必要的法律行動。
隨后，F(xiàn)G Alpha創(chuàng)始人Dan David通過媒體回應(yīng)達(dá)利食品的澄清公告，“看了達(dá)利的公告后更加堅定了昨日的看法，并認(rèn)為達(dá)利對經(jīng)營開支的解釋不合理?！?br />
6月9日，達(dá)利食品的股價繼續(xù)走高，截至記者發(fā)稿，達(dá)利食品的股價在4.55港元，漲幅1.79%。
互懟
達(dá)利是6月7日被FG做空的，F(xiàn)G對達(dá)利食品提出以下質(zhì)疑：廣告費用、預(yù)借現(xiàn)金(Cash advance)、資本開支、難以置信之低的運營費用，以及稅務(wù)方面的數(shù)據(jù)不符。
根據(jù)FG Alpha Management的調(diào)查，達(dá)利的經(jīng)營開支及薪酬遠(yuǎn)低于其他上市同業(yè)。此利空消息直接導(dǎo)致達(dá)利食品昨日尾盤股價急跌，收盤報4.3港元，跌幅達(dá)6.52%。
不過，對于FG的做空，達(dá)利食品顯得十分有底氣，開市選擇不停牌。
達(dá)利公告一出，達(dá)利股價6月8日低開后巨量快速回升，早盤股價一度應(yīng)聲上漲至4.46港元，午盤收于4.36港元。截至8日收盤，達(dá)利食品漲3.95%，每股報價4.47港元，比被沽空前4.6港元的價格下跌了2.8%。
針對此次突然狙擊，達(dá)利食品IR總監(jiān)樊鵬回應(yīng)稱，做空機(jī)構(gòu)只是在小范圍內(nèi)宣布沽空，目前公司還不清楚該機(jī)構(gòu)針對達(dá)利哪些方面進(jìn)行沽空，所以不方便進(jìn)行回應(yīng)。
在這份長達(dá)10頁的澄清公告中，達(dá)利集團(tuán)對指控逐一反駁。
針對FG指達(dá)利食品的廣告開支高于同業(yè)中國旺旺，但在央視市場研究排名卻下降的情況，達(dá)利食品稱，CTR報告引用各媒體刊例價格，但國內(nèi)絕大多數(shù)電視臺刊例價格與實際執(zhí)行價格的折扣率高于20%-50%的水平，不僅無法推算企業(yè)實際廣告費用，與達(dá)利的財務(wù)數(shù)據(jù)也不具備很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。
對于FG指達(dá)利食品在首次公開發(fā)售前數(shù)年從控股股東接受可疑現(xiàn)金墊款的指控，達(dá)利食品表示，有關(guān)款項在招股書內(nèi)已作披露，主要用于購建新廠房及生產(chǎn)線，且于上市前全部償還，至今并未再次發(fā)生此類借款。
對于FG質(zhì)疑達(dá)利食品于2013年至2014年的資本開支低于呈報的金額的問題，達(dá)利食品表示，F(xiàn)G聲稱引用了所謂專家的估計，認(rèn)為公司相應(yīng)的資本開支金額高于實際需要，但并未給出專家的估算方法以及依據(jù)，因此公司也無從更針對性的具體說明。
就FG指控在國家稅務(wù)總局與國家工商總局備案信息中“達(dá)利(中國)”與“福建達(dá)利”不符的情況，達(dá)利食品則表示，2015年Dali PRC(達(dá)利食品集團(tuán)有限公司)的母公司口徑納稅額為3.45億元(非合并報表口徑)，與工商總局系統(tǒng)里的納稅總額一致，并無差異。
打贏了？
“從該事件進(jìn)展來看，達(dá)利的逐條回應(yīng)，穩(wěn)住了股市，但是渾水做空往往是持續(xù)性的，從前段時間輝山乳業(yè)的崩盤就可以看出。”一位不愿具名的消費行業(yè)人士表示，此番對達(dá)利的做空還會有后續(xù)動作，能否躲過劫難就要看達(dá)利是否能經(jīng)得住考驗了。
此前，渾水創(chuàng)始人Carson Block曾對外詳細(xì)解釋過渾水做空上市公司的操作邏輯。與通常意義上利用公司分紅和股價上漲而獲得盈利的股票購買行為不同，做空機(jī)構(gòu)通常以更高價格向券商借入股票出售，再在公布調(diào)查報告以打壓相關(guān)公司股價后，買入更低價格股票歸還券商，以此獲利。
上述人士指出，在做空達(dá)利食品之前，渾水已經(jīng)做空了多家海外上市的中國公司，所做空企業(yè)均遭受重大損失。包括在美上市的中國高速傳媒和東方紙業(yè)，均做空成功；而在香港上市的輝山乳業(yè)被渾水做空后大幅下跌，公司資金鏈斷裂。
資料顯示，達(dá)利食品是國內(nèi)一家主營休閑食品和飲料的食品企業(yè)，旗下?lián)碛羞_(dá)利園、可比克、好吃點、樂虎、和其正等品牌。該公司于2015年在香港上市，4個月后就被納入恒生環(huán)球綜合指數(shù)。
根據(jù)達(dá)利食品發(fā)布的2016年度業(yè)績，收益同比增長5.8%至178.42億元；毛利同比增長17.6%至68.4億元；凈利潤同比增長7.7%至31.37億元。
上述人士進(jìn)一步表示，事實上，對于快消品公司而言，廣告費用向來是很高的，因為不管是新品牌還是老品牌，都需要不停地廣告轟炸，以引起消費者的點名認(rèn)購、重復(fù)購買。尤其是有些同質(zhì)化的商品，比如達(dá)利園花生牛奶，銀鷺花生牛奶，產(chǎn)品都是花生加牛奶，品牌力旗鼓相當(dāng)，廣告投入大的可能更容易贏得消費者的青睞。
“很明顯，這只是做空機(jī)構(gòu)與達(dá)利的第一個回合，按照以往慣例，雙方起碼還要有一到兩個回合才能分出勝負(fù)?！痹撊耸空f。
食品行業(yè)專家朱丹蓬表示，未來達(dá)利食品需要注意的是，產(chǎn)品還需要繼續(xù)升級，渠道還需要夯實，作為一個老牌食品企業(yè)，達(dá)利食品也存在品牌老化的問題，還需考慮將品牌盤活。
達(dá)利食品和美國做空機(jī)構(gòu)FG懟上了！
6月8日，達(dá)利食品(03799.HK)公告稱，美國做空機(jī)構(gòu)FG Alpha Management(簡稱FG)的指控未充分考慮有關(guān)事實，公司會在維護(hù)股東利益的基礎(chǔ)上，可能對FG Alpha采取必要的法律行動。
隨后，F(xiàn)G Alpha創(chuàng)始人Dan David通過媒體回應(yīng)達(dá)利食品的澄清公告，“看了達(dá)利的公告后更加堅定了昨日的看法，并認(rèn)為達(dá)利對經(jīng)營開支的解釋不合理?！?br />
6月9日，達(dá)利食品的股價繼續(xù)走高，截至記者發(fā)稿，達(dá)利食品的股價在4.55港元，漲幅1.79%。
互懟
達(dá)利是6月7日被FG做空的，F(xiàn)G對達(dá)利食品提出以下質(zhì)疑：廣告費用、預(yù)借現(xiàn)金(Cash advance)、資本開支、難以置信之低的運營費用，以及稅務(wù)方面的數(shù)據(jù)不符。
根據(jù)FG Alpha Management的調(diào)查，達(dá)利的經(jīng)營開支及薪酬遠(yuǎn)低于其他上市同業(yè)。此利空消息直接導(dǎo)致達(dá)利食品昨日尾盤股價急跌，收盤報4.3港元，跌幅達(dá)6.52%。
不過，對于FG的做空，達(dá)利食品顯得十分有底氣，開市選擇不停牌。
達(dá)利公告一出，達(dá)利股價6月8日低開后巨量快速回升，早盤股價一度應(yīng)聲上漲至4.46港元，午盤收于4.36港元。截至8日收盤，達(dá)利食品漲3.95%，每股報價4.47港元，比被沽空前4.6港元的價格下跌了2.8%。
針對此次突然狙擊，達(dá)利食品IR總監(jiān)樊鵬回應(yīng)稱，做空機(jī)構(gòu)只是在小范圍內(nèi)宣布沽空，目前公司還不清楚該機(jī)構(gòu)針對達(dá)利哪些方面進(jìn)行沽空，所以不方便進(jìn)行回應(yīng)。
在這份長達(dá)10頁的澄清公告中，達(dá)利集團(tuán)對指控逐一反駁。
針對FG指達(dá)利食品的廣告開支高于同業(yè)中國旺旺，但在央視市場研究排名卻下降的情況，達(dá)利食品稱，CTR報告引用各媒體刊例價格，但國內(nèi)絕大多數(shù)電視臺刊例價格與實際執(zhí)行價格的折扣率高于20%-50%的水平，不僅無法推算企業(yè)實際廣告費用，與達(dá)利的財務(wù)數(shù)據(jù)也不具備很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。
對于FG指達(dá)利食品在首次公開發(fā)售前數(shù)年從控股股東接受可疑現(xiàn)金墊款的指控，達(dá)利食品表示，有關(guān)款項在招股書內(nèi)已作披露，主要用于購建新廠房及生產(chǎn)線，且于上市前全部償還，至今并未再次發(fā)生此類借款。
對于FG質(zhì)疑達(dá)利食品于2013年至2014年的資本開支低于呈報的金額的問題，達(dá)利食品表示，F(xiàn)G聲稱引用了所謂專家的估計，認(rèn)為公司相應(yīng)的資本開支金額高于實際需要，但并未給出專家的估算方法以及依據(jù)，因此公司也無從更針對性的具體說明。
就FG指控在國家稅務(wù)總局與國家工商總局備案信息中“達(dá)利(中國)”與“福建達(dá)利”不符的情況，達(dá)利食品則表示，2015年Dali PRC(達(dá)利食品集團(tuán)有限公司)的母公司口徑納稅額為3.45億元(非合并報表口徑)，與工商總局系統(tǒng)里的納稅總額一致，并無差異。
打贏了？
“從該事件進(jìn)展來看，達(dá)利的逐條回應(yīng)，穩(wěn)住了股市，但是渾水做空往往是持續(xù)性的，從前段時間輝山乳業(yè)的崩盤就可以看出。”一位不愿具名的消費行業(yè)人士表示，此番對達(dá)利的做空還會有后續(xù)動作，能否躲過劫難就要看達(dá)利是否能經(jīng)得住考驗了。
此前，渾水創(chuàng)始人Carson Block曾對外詳細(xì)解釋過渾水做空上市公司的操作邏輯。與通常意義上利用公司分紅和股價上漲而獲得盈利的股票購買行為不同，做空機(jī)構(gòu)通常以更高價格向券商借入股票出售，再在公布調(diào)查報告以打壓相關(guān)公司股價后，買入更低價格股票歸還券商，以此獲利。
上述人士指出，在做空達(dá)利食品之前，渾水已經(jīng)做空了多家海外上市的中國公司，所做空企業(yè)均遭受重大損失。包括在美上市的中國高速傳媒和東方紙業(yè)，均做空成功；而在香港上市的輝山乳業(yè)被渾水做空后大幅下跌，公司資金鏈斷裂。
資料顯示，達(dá)利食品是國內(nèi)一家主營休閑食品和飲料的食品企業(yè)，旗下?lián)碛羞_(dá)利園、可比克、好吃點、樂虎、和其正等品牌。該公司于2015年在香港上市，4個月后就被納入恒生環(huán)球綜合指數(shù)。
根據(jù)達(dá)利食品發(fā)布的2016年度業(yè)績，收益同比增長5.8%至178.42億元；毛利同比增長17.6%至68.4億元；凈利潤同比增長7.7%至31.37億元。
上述人士進(jìn)一步表示，事實上，對于快消品公司而言，廣告費用向來是很高的，因為不管是新品牌還是老品牌，都需要不停地廣告轟炸，以引起消費者的點名認(rèn)購、重復(fù)購買。尤其是有些同質(zhì)化的商品，比如達(dá)利園花生牛奶，銀鷺花生牛奶，產(chǎn)品都是花生加牛奶，品牌力旗鼓相當(dāng)，廣告投入大的可能更容易贏得消費者的青睞。
“很明顯，這只是做空機(jī)構(gòu)與達(dá)利的第一個回合，按照以往慣例，雙方起碼還要有一到兩個回合才能分出勝負(fù)?！痹撊耸空f。
食品行業(yè)專家朱丹蓬表示，未來達(dá)利食品需要注意的是，產(chǎn)品還需要繼續(xù)升級，渠道還需要夯實，作為一個老牌食品企業(yè)，達(dá)利食品也存在品牌老化的問題，還需考慮將品牌盤活。
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